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湖南湘佳牧业股份有限公司募集说明书摘要(申报稿)

发布日期:2022-05-04 13:41   来源:未知   阅读:

  ③依照法律、行政法规及《公司章程》的规定转让、赠与或质押其所持有的本次可转债;

  ⑥依照法律、行政法规等相关规定参与或委托代理人参与债券持有人会议并行使表决权;

  ④除法律、法规规定、《公司章程》及可转债募集说明书约定之外,不得要求公司提前偿付可转债的本金和利息;

  在可转换公司债券存续期间内,有以下情形之一的,债券受托管理人应当召集债券持有人会议:

  (5)公司发生减资(因员工持股计划、股权激励或公司为维护公司价值及股东权益所必需回购股份导致的减资除外)、合并、分立、解散、重整或者申请破产等可能导致偿债能力发生重大不利变化,需要决定或者授权采取相应措施;

  (7)公司董事会、单独或合计持有本期债券总额百分之十以上的债券持有人书面提议召开;

  (8)公司管理层不能正常履行职责,导致公司债务清偿能力面临严重不确定性,需要依法采取行动;

  (11)根据法律、行政法规、中国证监会、深圳证券交易所及《可转换公司债券持有人会议规则》的规定,应当由债券持有人会议审议并决定或应当召集债券持有人会议的其他事项。

  如债券受托管理人未能按规定履行其职责,单独或合计持有未偿还债券面值总额百分之十以上的债券持有人有权以公告方式发出召开债券持有人会议的通知,自行召集可转债持有人会议。

  本次发行的可转换公司债券由保荐机构(主承销商)民生证券股份有限公司以余额包销的方式承销。

  本次可转换公司债券的承销期为2022年4月15日至2022年4月25日。

  上述费用为预计费用,视本次发行的实际情况可能会有增减,费用总额将在发行结束后确定。

  本次发行期间的主要日程与停、复牌安排如下表。下述日期为交易日,如遇重大事项影响本次可转债发行,保荐机构(主承销商)将修改发行日程并及时公告。

  本次发行可转换公司债券上市流通,所有投资者均无持有期限制。本次发行结束后,公司将尽快申请可转换公司债券在深圳证券交易所挂牌上市交易,具体上市时间将另行公告。

  本次可转换公司债券经联合资信评估股份有限公司评级,债券信用等级为A+,发行人主体长期信用等级为A+,评级展望为稳定。联合资信将对公司本次可转债每年公告一次定期跟踪评级报告。

  (2)公司不履行或违反其在《债券受托管理协议》、《债券持有人会议规则》以及《公开发行可转换公司债券预案》下的承诺或义务,且将实质影响公司对本次债券的还本付息义务,经受托管理人书面通知,或者经单独或合计持有10%以上未偿还的本次债券的债券持有人书面通知,该违约持续30个连续工作日仍未得到纠正;

  (3)公司已经丧失清偿能力、被法院指定接管人或已进入破产、清算相关的诉讼程序;

  (4)在本次债券存续期内,公司发生解散、注销、被吊销、长期停业等实质影响公司清偿能力的情形;

  (5)在本次债券存续期内,公司发生其他对本次债券的按期兑付产生重大不利影响的情形。

  公司承诺按照本次发行债券募集说明书约定的还本付息安排向债券持有人支付本次发行债券利息及兑付本次发行债券本金,若公司不能按时支付本次发行债券利息或本次发行债券到期不能兑付本金,对于逾期未付的利息或本金,公司将根据逾期天数按债券票面利率向债券持有人支付逾期利息,按照该未付利息对应本次发行债券的票面利率另计利息(单利);偿还本金发生逾期的,逾期未付的本金金额自本金支付日起,按照该未付本金对应本次发行债券的票面利率计算利息(单利)。就债券受托管理人因公司违约事件承担相关责任造成的损失公司将予以赔偿。

  当公司未按时支付本次发行债券的本金、利息和/或逾期利息,或发生其他违约情况时,债券持有人有权直接依法向公司进行追索。债券受托管理人将依据《债券受托管理协议》在必要时根据债券持有人会议的授权,参与整顿、和解、重组或者破产的法律程序。如果债券受托管理人未按《债券受托管理协议》履行其职责,债券持有人有权追究债券受托管理人的违约责任。

  本次债券发行和存续期间所产生的争议,首先应在争议各方之间协商解决。如果协商解决不成,争议各方有权按照《债券受托管理协议》、《债券持有人会议规则》等规定,向有管辖权的人民法院提起诉讼。

  当产生任何争议及任何争议正按前条约定进行解决时,除争议事项外,各方有权继续行使本期债券发行及存续期的其他权利,并应履行其他义务。

  住所:深圳市福田区莲花街道深南大道2012号深圳证券交易所广场22-28楼

  天健会计师事务所(特殊普通合伙)对湘佳股份2019年、2020年和2021年的财务报告均出具了标准无保留意见的审计报告。

  除特别说明,本节财务信息摘自公司最近三年经审计的合并财务报告或据其计算。

  其中:P分别对应于归属于公司普通股股东的净利润、扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润;NP为归属于公司普通股股东的净利润;E0为归属于公司普通股股东的期初净资产;Ei为报告期发行新股或债转股等新增的、归属于公司普通股股东的净资产;Ej为报告期回购或现金分红等减少的、归属于公司普通股股东的净资产;M0为报告期月份数;Mi为新增净资产下一月份起至报告期期末的月份数;Mj为减少净资产下一月份起至报告期期末的月份数;Ek为因其他交易或事项引起的净资产增减变动;Mk为发生其他净资产增减变动下一月份起至报告期期末的月份数。

  其中:P为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润;S为发行在外的普通股加权平均数;S0为期初股份总数;S1为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数;Si为报告期因发行新股或债转股等增加股份数;Sj为报告期因回购等减少股份数;Sk为报告期缩股数;M0报告期月份数;Mi为增加股份下一月份起至报告期期末的月份数;Mj为减少股份下一月份起至报告期期末的月份数。

  稀释每股收益=[P+(已确认为费用的稀释性潜在普通股利息-转换费用)×(1-所得税率)]/(S0+S1+Si×Mi÷M0-Sj×Mj÷M0-Sk+认股权证、股份期权、可转换债券等增加的普通股加权平均数)

  其中,P为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润。S0为期初股份总数;S1为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数;Si为报告期因发行新股或债转股等增加股份数;Sj为报告期因回购等减少股份数;Sk为报告期缩股数;M0报告期月份数;Mi为增加股份下一月份起至报告期期末的月份数;Mj为减少股份下一月份起至报告期期末的月份数。公司在计算稀释每股收益时,考虑所有稀释性潜在普通股的影响,直至稀释每股收益达到最小。

  报告期内,公司生产经营规模逐步扩大,资产总额快速增加。资产总额的增长来源于流动资产与非流动资产的共同增长。2020年4月,公司完成了首发上市,资产规模得到进一步提升。

  报告期内,公司收入持续快速增长,导致经营活动产生的现金流量净额同比增长较快,且随着2020年4月公司完成首发上市,募集资金到账导致期末货币资金余额同比增幅较大。

  公司应收账款主要由冰鲜产品销售所产生。报告期内,公司大力发展冰鲜产品销售,冰鲜产品销售收入高速增长,2019年至2021年复合增长率达24.41%。随着冰鲜产品销售收入的增加,期末应收账款余额整体呈增加趋势。

  2019年和2020年,随着公司加强应收账款的催收管理,期末应收账款余额增长速度低于冰鲜产品销售收入的增幅,期末应收账款余额占冰鲜产品收入的比例有所降低。

  总体来看,报告期内公司应收账款余额占冰鲜产品收入的比率较低,活禽产品应收账款较少,公司销售收入的资金回收能力较强。

  截至报告期末,公司应收账款前五名客户的余额合计为7,825.63万元,占应收账款余额的比例为35.63%。应收账款前五名客户全部为公司的超市客户,且账龄都在一年以内,超市客户信誉好、抗风险能力强,因此出现坏账的风险较低,公司回款能力较强。

  报告期内,公司97%以上的应收账款账龄在一年以内,公司应收账款回款速度较快,应收账款质量较高。

  报告期各期末,公司针对金额超过100万元的单项金额较大的应收账款进行了单独测试,各期末坏账准备计提金额分别141.67万元、141.67万元和152.54万元,公司主要客户均与公司保持长期稳定合作关系,客户信誉度较高,实际发生坏账的可能性较小。

  报告期各期,公司预付款项主要为预付的原材料采购款,金额较小。公司原材料主要为玉米、豆粕等农产品,其他设备采购也可以较快到货,因此公司预付款项占资产比例较小,且账期短。

  截至2021年12月31日,公司预付款项中无预付持有本公司5%(含5%)以上表决权股份的股东款项。

  报告期各期末,公司其他应收款金额分别为683.08万元、1,609.59万元和2,887.21万元,报告期内公司其他应收款主要为代付拆迁款、履约保证金、土地押金、员工借支款、养殖户欠款等。

  截至2021年12月31日,其他应收款中无持有本公司5%(含5%)以上表决权股份的股东单位欠款。

  公司存货包括原材料、消耗性生物资产、库存商品。报告期各期末,公司存货构成情况如下表:

  公司的原材料主要为玉米、豆粕等用于饲料生产的原料。玉米主要来源于东北、河南、河北等玉米主产区;豆粕主要从湖北、湖南、广西采购。公司为了保证种鸡以及商品代肉鸡饲料的稳定供应,玉米、豆粕的安全库存定额分别保持20天的消耗量,同时,依据对粮食价格走势的判断确定采购订单。

  公司消耗性生物资产主要为存栏商品代黄羽肉鸡和肉鸭。报告期内,公司消耗性生物资产主要受养殖规模及所处养殖阶段影响。从数量上看,随着公司新投产标准化养殖基地,养殖规模的扩大,报告期内公司消耗性生物资产期末存栏数量呈增长趋势。

  2020年,公司存货期末余额为28,187.89万元,较年初余额增长51.74%。公司存货余额大幅增加的主要原因是公司全资子公司山东泰淼食品有限公司开始运营,消耗性生物资产大幅增加,同时随着公司的生鲜业务覆盖省份进一步扩大,生鲜存货相应增加。同时,子公司橘友农业在拓展农药、有机肥以及柑橘销售业务后,存货增加比较明显。

  2021年,公司存货期末余额上升,系随着公司畜禽养殖规模、冰鲜销售规模的扩大,期末饲料原材料、消耗性生物资产及备货的库存商品均相应上升所致。

  报告期各期末,公司其他流动资产分别为1,368.85万元、2,706.42万元和3,127.22万元。公司其他流动资产主要为待摊财产保险、待摊租金等。

  2007年公司出资101万元投资石门县农村信用合作联社,因经营调整,石门县农村信用合作联社拟改制设立湖南石门农村商业银行股份有限公司。2014年,公司退出湖南石门信用社股份,并于2015年出资1,530万元认购湖南石门农村商业银行股份有限公司法人股份900万股,股份占比3%。公司投资石门农商行的目的为取得投资收益,为公司对石门信用社投资的延续,公司投资款全部为股权认购款,资金进入石门农商行的注册资本及资本公积。2016年,公司投资50万元入股盛世博雅,并将此项投资作为可供出售金融资产核算。2019年,公司根据新金融工具准则的相关规定,将可供出售金融资产列报至其他权益工具投资。

  除上述内容外,截至报告期末,公司不存在其他财务性投资及类金融业务。报告期末财务性投资合计1,580万元,占公司2021年12月31日合并报表归属于母公司净资产的比重为0.98%。公司最近一期期末不存在金额较大、期限较长的财务性投资情形。

  公司的固定资产主要是房屋建筑物、机器设备等。报告期各期末,公司固定资产分别为52,847.20万元、85,009.92万元和115,116.48万元,2020年,随着公司兴建种禽场、养殖场等项目,公司固定资产有所增长。固定资产原值增加包括购置6,994.59万元,在建工程转入31,576.12万元。其中金额较大的单项固定资产有:新铺一分场9栋鸡舍1,547.66万元,两合村优质鸡养殖场11栋鸡舍1,479.10万元,万付笼养设备1,495.00万元。2021年度公司固定资产有所增长,一方面系公司收购三尖农牧,其固定资产转入所致,另一方面系公司部分养殖场项目竣工验收,其中金额较大的单项固定资产有:西周村优质鸡养殖场18栋鸡舍2,473.80万元,西周村优质鸡养殖场笼养设备1,746.00万元,6万吨家禽屠宰加工冷链物流配送一期房产3,666.66万元,新铺村中和铺养殖二分场13栋鸡舍2,221.79万元,一分厂标准化鸭舍1,085.66万元,黄木岗鸽舍1,667.91万元。

  报告期内,公司陆续兴建多个标准化种禽场、标准化黄羽肉鸡养殖场、冻库冷链项目、生物肥生产线、科技研发中心、饲料厂、公租房等项目,该等项目已完工的部分均已转入固定资产并相应计提折旧。

  2019年末,在建工程主要为标准化黄羽肉鸡养殖场建造项目3,492.63万元、冻库冷链项目3,526.97万元、畜禽粪污资源化利用整县推进项目1,170.12万元等,随着公司多个大型项目开始建设,在建工程期末余额增长较大。

  2020年末,在建工程主要为1250万羽优质鸡标准化养殖基地建设项目6,359.14万元,润乐食品新建屠宰加工冷链物流配送项目2,293.20万元,年屠宰100万头生猪及肉制品深加工项目1,628.94万元和标准化鸡舍建造项目1,048.32万元等,公司在建工程期末余额增长主要系公司多个大型项目的建设导致。

  2021年末,在建工程主要为标准化鸡舍建造项目4,471.83万元,新建100万吨饲料厂项目16,782.56万元和年屠宰100万头生猪及肉制品深加工项目14,750.58万元。

  报告期各期末,公司生产性生物资产分别为1,932.80万元、2,762.08万元和6,206.68万元。2021年末,生产性生物资产余额较2020年末上升幅度较大,主要系公司养殖规模扩大,以及新收购子公司三尖农牧的生产性生物资产金额较大所致。

  公司生产性生物资产为种鸡和种鸭,产蛋前的种鸡和种鸭划分为非成熟生产性生物资产,产蛋期的种鸡和种鸭划分为成熟生产性生物资产。非成熟种鸡饲养周期一般为5个月,成熟种鸡产蛋周期一般为6个月;非成熟种鸭饲养周期一般为6个月,成熟种鸭产蛋周期一般为12个月。

  种禽苗经饲养23周左右,通常即可产蛋;公司对饲养周期达标种禽所产种蛋进行受精检测,经检测其所产种蛋能正常受精,达到可孵化标准,即依据孵化车间出具的孵化单将该批次种禽停止资本化,将之前的发生的成本支出全部转入生产性生物资产-成熟种禽中,并计提折旧。

  公司按种禽可产合格可孵化种蛋为成熟种禽的认定标准,类似工业企业的资产达到预定可使用状态,这一认定方法符合生产性生物资产的特点,符合行业惯例,符合企业会计准则的规定。

  截至报告期末,公司使用权资产为6,562.83万元,是公司本期执行《企业会计准则第21号-租赁》而新增的项目。

  报告期内,公司无形资产主要为土地使用权。报告期各期末,公司无形资产分别为7,552.33万元、10,220.64万元和13,395.93万元。2020年期末,公司无形资产同比增加,主要系山东泰淼公司新增土地使用权所致。2021年末,公司无形资产增加,主要系购入的100万吨饲料厂土地、2亿羽孵化场土地等土地使用权。

  公司长期待摊费用主要为待摊的租金及装修费。报告期各期末,公司长期待摊费用分别为385.86万元、1,421.02万元和882.37万元。2021年末,公司根据《企业会计准则第21号-租赁》将承租房屋建筑物及土地等确认为使用权资产。

  公司其他非流动资产主要为预付的工程设备款、土地使用权款以及预付股权收购款。报告期各期末,公司其他非流动资产明细如下:

  2019年和2020年,公司标准化黄羽肉鸡养殖场建造项目、冻库冷链项目等在建工程投入较大,因此预付设备、工程款均有较大幅度增长。2021年2月5日公司第三届董事会第二十九次会议审议通过的《关于收购湖南三尖农牧有限公司的议案》,决议公司以5,600万元收购三尖农牧70%股权,公司已于2020年12月27日预付股权转让款2,000万元,三尖农牧已于2021年2月7日办妥工商变更登记。

  报告期各期末,公司资产负债率(母公司)分别为37.50%、25.08%和34.73%,公司的负债主要由短期借款、应付账款、其他应付款、长期借款等组成。

  公司流动负债主要由短期借款、应付账款、其他应付款组成。报告期各期末,公司流动负债构成情况如下:

  报告期内,随着在建工程投资的投入,公司根据资金安排,通过短期借款筹集资金。报告期各期末,公司短期借款分别为5,700.00万元、17,800.00万元和22,950.00万元,主要为抵押及保证借款。

  2019年,期末短期借款较上年末略有降低。2020年至2021年,随着公司新建养殖场的陆续开工,并且随着全资子公司泰淼食品开展运营,公司对流动资金需求较大,因而银行贷款金额提升。

  报告期各期末,公司应付账款余额分别为7,151.32万元、13,165.79万元和22,668.89万元。公司应付账款主要为应付原材料采购款及工程设备款。

  2019年末,应付账款余额较2018年末下降1,005.14万元,主要系随着公司与供应商结算,应付材料采购款及应付工程设备款均下降所致。

  2020年末,应付账款余额较2019年末上升6,014.47万元,其中应付工程设备款增加3,958.51万元,应付原材料采购款增加2,055.97万元。主要系2020年公司募投项目正式施工,同时公司生产经营规模的扩大,采购饲料原料、疫苗药品的金额提升,且由于2020年疫情影响,公司冰鲜产品销量大幅提升,外采的分割品金额随之提升等因素所致。

  2021年末,随着公司经营规模的进一步扩大,以及各养殖场、屠宰场项目建设投入的增加,公司期末应付账款余额大幅上升。

  报告期各期末,公司预收款项分别为618.79万元、0万元和0万元,主要为子公司湘佳电商预收的壶瓶山鸡提货券款项。公司自2020年1月1日起执行财政部修订后的《企业会计准则第14号一一收入》,将与合同中销售商品对应的预收款项列式为合同负债。

  截至报告期末,公司预收款项中无持有公司5%(含5%)以上表决权股份的股东单位的款项。

  报告期内,公司应付职工薪酬余额分别为6,015.08万元、4,466.79万元和4,086.76万元,其中主要为员工短期薪酬。

  报告期内,公司无拖欠性质应付职工薪酬。随着公司经营规模持续扩大,业绩的不断提高,公司薪酬、奖金水平有所增长。

  报告期各期末,公司应交税费分别为262.57万元、527.59万元和282.32万元,主要为企业所得税、增值税及代扣代缴的个人所得税。

  报告期内公司依法纳税,不存在因违反税收方面法律、行政法规而受到行政处罚且情节严重的情形。

  2019年末,公司其他应付款较上期末增加1,420.77万元,主要是公司生产经营规模进一步扩大,导致期末押金、往来款等增长,同时公司新开工部分工程,导致工程保证金有所增长。

  2020年末,公司其他应付款较上期末增加5,243.00万元,其中,应付代养费增加2,304.46万元,代养户押金及工程保证金增加2,267.09万元。主要是随着公司新建养殖场的陆续开工,导致工程保证金有所增长。此外,公司全资子公司山东泰淼于2020年开始运营,导致本期末应付代养户押金、代养费增加。

  公司一年内到期的非流动负债为一年内到期的长期借款及一年内到期的长期应付款。报告期各期末,公司一年内到期的非流动负债金额分别为703.30万元、1,493.00万元和7,104.57万元。

  2019年公司多个重大项目开始大量投入,公司通过银行借款筹集部分建设资金,新增石门农村商业银行三年期贷款3,000万元,因此期末长期借款有所增加。2021年末,长期借款余额较期初增加17,188.00万元,主要原因系新增多笔贷款19,688.00万元用于补充流动资金。

  截止报告期末,公司租赁负债余额为4,214.28万元,是公司本期执行《企业会计准则第21号-租赁》而新增的项目。

  公司的长期应付款主要为代管的扶贫款。该种模式下,扶贫贷款由公司统一管理,投入到扶贫养殖基地的建设,确保扶贫款用于帮助贫困户及贫困村脱贫,为贫困户及贫困村带来稳定的收益,并解决部分贫困户的就业问题;公司为扶贫贷款提供担保并负责本金及利息代偿,降低银行的信贷风险;在一定程度上缓解公司资金紧张的局面。

  2019年末,收到木瓜峪村、夹山镇官渡社区等地的扶贫资金83.00万元,公司将部分一年内到期的长期应付款重分类至一年内到期的非流动负债,长期应付款期末余额为1,257.70万元。

  2020年,公司将部分一年内到期的长期应付款重分类至一年内到期的非流动负债,长期应付款期末余额为660.00万元。

  2021年,公司的子公司山东泰淼为补充经营现金,将部分机器设备进行售后回租,年末形成长期应付款1,900.50万元。

  公司递延收益主要为政府补助。报告期各期末,公司递延收益分别为5,465.21万元、6,998.19万元和7,677.42万元。2021年末末递延收益具体明细如下:

  报告期各期末,公司资产负债率(母公司)分别为37.50%、25.08%和34.73%,公司资产负债率相对较低,经营较为稳健。

  报告期各期末,公司流动比率分别为1.68、2.09和1.33。2019年公司经营业绩大幅提升,导致期末应收账款、货币资金等均有较大上涨,带动期末流动比率有较大上升。

  报告期各期末,公司速动比率分别为1.13、1.59和0.76。2019年公司期末货币资金有较大幅度上涨,带动期末速动比率大幅上升。

  2020年,随着公司首发上市募集资金到账,公司期末货币资金大幅上升,带动了2020年流动比率和速动比率的上升,资产负债率下降。报告期内,公司货款回笼情况良好,公司流动比率、速动比率维持在合理水平,公司资产具有较好的流动性。

  2021年末,公司经营规模进一步扩大,经营活动与投资活动现金流出增加,货币资金期末余额较少导致期末流动资产较期初减少12.73%,导致流动比率和速动比率出现不同程度下降。

  报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额分别为30,246.50万元、16,146.96万元和11,372.53万元。报告期内公司将日常生产经营转化为现金收入的能力较强。2020年,公司在上市后经营规模进一步扩大且受上游采购成本上升影响,公司购买商品、接受劳务支付的现金153,425.39万元,较2019年增加了43,746.37万元,增幅超过销售商品、提供劳务收到的现金增幅,导致经营活动现金净流入减少。2021年度公司经营性现金流大幅下降,主要系受上游采购成本进一步上升影响,公司采购支出相应增加,导致经营活动现金流量净额减少。

  报告期内,公司利息保障倍数分别为19.68、18.37和2.77,2019年至2020年公司利息保障倍数均在18以上,2019年公司净利润大幅提高,带动利息保障倍数有较大的增长。2021年度公司利息保障倍数有所下降,主要系2021年度饲料成本端压力仍然持续,公司主营业务毛利减少致使2021年度息税前利润同比下降所致。

  从上表可知, 2019年,公司流动比率、速动比率略低于同行业平均水平,资产负债率稍高于行业平均水平,主要原因在于公司近年来对于标准化养殖基地、屠宰冷链项目的投入较大。2020年,随着公司首发上市募集资金到账,带动了2020年流动比率和速动比率的上升、资产负债率下降。

  综上所述,公司资产流动性较好,有较充足的营运资金清偿到期债务,具有较强的偿债能力。

  报告期内,公司应收账款周转率分别为11.75、11.99和14.40。公司活禽主要向自然人客户销售,一般款到发货,应收账款较少;公司冰鲜产品销售客户主要为各大连锁超市,信用良好,回款及时,信用期一般为30-60天。报告期各期末,96%以上应收账款账龄在1年以内,应收账款质量良好。

  报告期内,应收账款周转率较为稳定,公司应收账款周转率保持在较高水平,显示了公司对应收账款回收风险的有效控制及在经营资金周转、货款回笼等方面的良好管理能力。

  报告期内,公司存货周转率分别为6.71、6.69和6.73。由于冰鲜产品从屠宰到销售一般仅需一周时间左右,而活禽养殖到销售的时间一般在两个月以上,因此冰鲜产品周转率较高,活禽产品周转率较低。报告期内,公司整体存货周转率较为稳定。

  报告期内,随着公司冰鲜产品销售收入占比的增加,公司存货周转率呈上升趋势,高于同行业上市公司平均水平。

  与同行业可比上市公司相比,公司应收账款周转率低于行业平均水平,其主要原因如下:

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